文/曦一
裁剪/渔人
近期，浙江环动机器东说念主要道科技股份有限公司（下称“环动科技”）陈述科创板IPO得回上交所受理。
环动科技是上市公司双环传动的控股子公司，主生意务是应用于机器东说念主、工业自动化等边界的RV延缓器。陈述稿败露，环动科技为国内机器东说念主RV延缓器龙头企业，国内市占率仅次于纳博特斯克。
值得一提的是，尽管环动科技在陈述稿中莫得径直败露2024年上半年生意收入同比变化比例，但凭证规划可知，环动科技2024年上半年主营收入为同比下落景况。另外，环动科技前两大客户2024年前三季度均利润暴跌，环动科技的联想质地可能承压。
另外，万点磋议整理信息发现，环动科技身上还有一些所在值得解读。比如是否有不妥当科创属性的风险、募投方式新增产能能否消化、可能的刊行市盈率会比母公司双环传动高若干？
功绩失速，前两大客户利润暴跌
环动科技主要从事机器东说念主要道高精密延缓器的研发、联想、坐褥和销售。公司家具包括 RV 延缓器、精密配件及谐波延缓器，其中RV延缓器为公司主要家具。
RV延缓器是由第一级渐开线行星传动和第二级摆线行星传动构成的延缓安设，具有高精度、大速比、高刚性、高过负载及长命命本性，且具有振动小、杂音低、能耗低等优点，是最常用的精密延缓器之一。
2021年至2023年，环动科技的生意收入辞别为9141.23万元、1.69亿元、3.09亿元。主要原因是，环动科技RV延缓器在国内机器东说念主市集的份额快速擢升，公司在国内的市集占有率辞别为10.11%、13.65%、18.89%，逐年高潮且仅次于纳博特斯克。
亮眼功绩的背后，环动科技对上市公司埃斯顿的依赖握住加深。2021年至2023年，环动科技对埃斯顿的销售收入辞别为1163.09万元、7289.85万元、1.6亿元，占生意收入的比例辞别为12.72%、43.07%、51.61%。其中2023年，环动科技过半收入来自埃斯顿。而况在2024年上半年，环动科技来自埃斯顿的收入占比为52.88%。
前五大客户摘要，数据开首：陈述稿
另外，上市公司埃夫特在2021年至2023年以及2024年上半年（下称“讲述期”）内均为环动科技第二大客户，关联金额辞别为1700.22万元、2855.38万元、7821.53万元、1522.07万元，占环动科技生意收入的比例辞别为18.60%、16.87%、25.27%、11.39%。
其中2023年，环动科技超四分之三的收入来自这两家上市公司。需要指出的是，埃斯顿和埃夫特在2024年前三季度净利润均暴跌。
埃斯顿2024年前三季度归母净利润为逝世6669.98万元，而2023年同时为盈利1.4亿元。另外，埃斯顿2024年前三季度生意收入仅同比增长4.38%，而2023年同时的同比增速为26.88%。
埃斯顿在三季报中示意，其仍需通过降本增效及强化预算管理擢升公司的盈利技能。
埃夫特则是2024年前三季度生意收入同比下落28.61%，与之相对其2023年同时为同比增长44.45%。而况，埃夫特2024年前三季度归母净利润逝世1.05亿元，相较2023年同时的逝世5436.85万元，其逝世金额进一步扩大。
埃夫特在2024年12月5日的投资者关连举止中示意，从2023年启动工业机器东说念主行业就濒临着利害的竞争，跟着举座竞争现象的加速，价钱也会成为影响订单获取的影响成分之一。在此情形下，会倒逼各机器东说念主厂家擢升对成本的限度技能，加速机器东说念主厂家对供应链的快速布局和深度优化，头部企业会加速高下流的资源整合和纰谬智商的自主可控。
在此布景下，环动科技会受到什么样的影响？
从2024年上半年数据来看，环动科技生意收入为1.34亿元。尽管陈述稿莫得败露同比情况，但凭证主生意务收入季节表可规划得出，环动科技2024年上半年主生意务收入同比下落11.96%。
主生意务收入摘要，数据开首：陈述稿
值得一提的是，科创属性评价作为包括，“最近三年生意收入复合增长率达到25%，大要最近一年生意收入金额达到3亿元”。环动科技2023年生意收入为3.09亿元，只有2024年稍稍下落3.06%便不妥当“最近一年生意收入金额达到3亿元”。
另外，按环动科技2022年1.69亿元的生意收入规划，环动科技2024年生意收入需要达到2.64亿元的情况下，才妥当“最近三年生意收入复合增长率达到25%”。即环动科技2024年生意收入最多下落14.55%。
在2024年上半年主生意务收入同比下落11.96%，且前两大客户2024年前三季度利润暴跌的情况下，环动科技2024年全年能否守住这根线？
此外，若环动科技IPO进展较慢，最近三年拖至“2023年至2025年”。按环动科技2023年3.09亿元的生意收入规划，环动科技2025年生意收入需要达到4.84亿元才能中意“最近三年生意收入复合增长率达到25%”。诚然，这里有个小解，即环动科技2025年生意收入达到3亿元，便可通过“最近一年生意收入金额达到3亿元”中意科创属性。
那么，环动科技是否有不妥当科创属性的风险？
募资产能能否消化？
环动科技2024年上半年主生意务收入同比下落，还可能激勉投资者的担忧，即募资产能能否消化？
环动科技2024年上半年产能为5.88万台RV延缓器，产能诳骗率为83.08%。另外，环动科技2023年全年产能为10.4万台。
环动科技这次IPO最大的募投方式为机器东说念主精密延缓机智能制造基地设置方式。该方式总投资为13.2亿元，方式推行周期为24个月。方式建成后，可变成年产32万套RV延缓器的坐褥技能。
在产能诳骗率不算太高的情况下，远超现在产能的新增产能能否消化？
募投方式摘要，数据开首：陈述稿
上交所官网败露，环动科技这次IPO融资金额为14.08亿元，刊行不进步2300万股，占刊行后总股份的25%。以此规划，环动科技达到融资金额时的估值为56.32亿元。若按环动科技2023年归母净利润规划，其刊行市盈率需要达到73.83倍。若是环动科技2024年功绩下滑，其刊行市盈率可能要更高。
值得一提的是，截止2024年12月10日，东方钞票败露，环动科技控股鞭策双环传动市盈率（TTM）也才26.87倍。在此布景下，环动科技可能的刊行市盈率会比母公司双环传动高若干？
控股鞭策双环传动市盈率（TTM），数据开首：东方钞票
从股权变动的历史来看，2021年12月，环动科技实控东说念主之一吴长鸿、董事长张靖、环动科技职工捏股平台、环动科技控股鞭策的职工捏股平台对环动科技增资，整个支付投资款4974.8万元，每一注册成本的价钱为5.85元。增资完成后，环动科技总注册成本为2850万。按增资价钱规划，环动科技举座对价也才1.67亿元。
其中董事长张靖通过2021年12月增资得回了环动科技彼时10%的出资额，其投资款为1573.2万元。之后2023年5月，张靖出售环动科技那时0.6667%的股权给先进制造基金，便得回2000万元。另外，若环动科技收效上市并达到56.32亿元的联想估值时，筹商稀释作用后，张靖手中股份的估值为3.13亿元，即收益达数亿元。
除了可能“造富”外，2023年1月，转型升级基金、先进制造基金、Springleaf、True Light、嘉兴环速、玉环国投、淳安浙环7家投资者对环动科技进行增资，每一注册成本的价钱为70.18元，相较2021年12月时互异较大。这里有一个猜疑，这两者价钱进出较大是否合理？
对赌左券方面，环动科技与一些IPO企业不同，尽管回购权在职何情形下均不得规复，但要紧事项及极端皮决权、信息权及查验权、优先认购权、优先购买权、共同出售权、反稀释权、优先算帐权、最惠待遇、受限鞭策股权转让知情权、审批权、上市尽头商定等极端权力存在规复条件。规复条件包括环动科技未能在限制期限内通过证监会刊行审核委员会审核（尚在审核中之外），或上市保荐东说念主撤退保荐。
极端权力条件摘要，数据开首：陈述稿
另外，对于环动科技的参股公司还有小猜疑。陈述稿败露，环动科技径直捏有浙江钱塘机器东说念主及智能装备磋议有限公司（下称“钱塘机器东说念主”）15%的股份。钱塘机器东说念主在环动科技业务板块中定位为，“贯通机器东说念主边界的协同作用，为公司机器东说念主精密延缓器及翌日一体化要道模组家具的市集考证提供援助”。
钱塘机器东说念主在2023年生意收入为1703.09万元的情况下，其2024年生意收入仅为22.74万元，这是为何？